出口超预期增长显韧性汇率对出口作用或渐显

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中国7月出口超预期增长显韧性 汇率对出口作用或渐显




路透北京8月8日 - 中国海关总署周四公布，以美元计价7月出口同比超预期增长3.3%，进口同比下降5.6%，降幅亦小于路透调查预估中值的下降8.3%。

当月贸易顺差为450.6亿美元，同比扩大63.9%，高于路透预估中值的400亿美元。

海关数据并显示，今年前七个月，出口1.39万亿美元，同比增长0.6%；进口1.17万亿美元，下降4.5%；贸易顺差2,256.9亿美元，扩大38.7%。

tmsnrt.rs/2Yyi37L

7月要数据：

* 7月美元计价出口同比增长3.3%(路透调查预估中值为-2%)

* 7月美元计价进口同比下降5.6%(路透调查预估中值为-8.3%)

* 7月以美元计价贸易顺差450.6亿美元

* 7月以人民币计价出口同比增长10.3%，进口同比增长0.4%

* 7月以人民币计价贸易顺差为3,102.6亿元，同比扩大79%

以下为分析师评论：

--中原银行首席经济学家 王军：

由于内需较弱，7月份进口仍显疲弱，而出口受汇率因素以及外贸企业率先对非美国家进行布局，出口增幅超过预期，也显示中美贸易战的久拖未决也让外贸企业有所准备，即使脱钩也能承受。

在大的外部环境趋弱以及中美贸易战升温的大背景下，下半年整体外贸形势仍会保持回落，但随着近期人民币汇率破七，预计汇率因素也有助于帮助三四季度外贸企业的出口，宏观政策的总体平稳克制也有助稳定市场信心。

--海通证券宏观分析师 姜超、李金柳：

出口增速回升，但目前外需前景仍偏弱势，7月美、欧PMI续降，日本PMI稳定在荣枯线下。

从国别和地区来看，7月中国对欧盟（6.5%）出口明显改善、对美国（-6.5%）出口跌幅略有收窄，而对日本（-4.1%）出口增速转负。新兴经济体中，对东盟（15.6%）、韩国（9.3%）、印度（7.0%）出口增速均有回升，而对香港（-15.7%）出口增速继续回落。

7月进出口增速均有改善，贸易顺差降至450.5亿美元，但高于去年同期。近期特朗普重新威胁对3,000亿美元商品加税，可能引发8月对美出口再度抢跑。外需放缓和贸易摩擦对未来贸易仍可能形成拖累，而汇率贬值或部分缓解出口压力。

--华泰证券宏观李超团队：

出口好于预期，但未来仍不容乐观。全球经济下行和贸易摩擦仍是中国出口下行的两大制约因素，逻辑的反转还需要全球货币政策宽松拐点的确认以及贸易摩擦的实质性缓解。目前来看，全球经济疲软已经促进各国货币政策出现适应性调整，但发挥作用有待时间，而贸易关系再度紧张，给出口增长仍带来较大制约。

从需求端的数据来看，7月欧元区和日本制造业PMI为46.4，日本PMI数据为49.6，均处于荣枯线以下。我们认为，出口在7月单月有所走强，可能有汇率变动的原因，4月人民币兑美元平均汇率为6.72，5-7月均在6.8以上，7月为6.88。

进口增速有所改善，但仍为负值，基本符合我们的预期。在二季度数据公布以后，我们下调了全年GDP的预测，预计今年三四季度中国GDP增速分别为6.2%和6.1%。进口增速在未来可能仍然维持低位。

4月底以来，国内的政策取向重新回到三大攻坚战和去杠杆上来，逆周期调控政策逐渐减弱或退出，“衰退式”顺差的可能仍会延续。如果国内政策重新强调逆周期调控和“六稳”，那么“衰退式”顺差的可能会有所减小。

--中国国家信息中心宏观研究室主任 牛犁：

7月份的贸易数据再度突现中国外贸数据月度间的波动性较大。从进出口数据看，7月出口增幅超出预期，有基数和汇率波动双方面的因素，由于今年以来人民币汇率贬值幅度大于去年，相应增加了进口的成本，也使得出口增幅超出预期，进口依旧较弱，加之国内需求不旺，中美贸易战还在升级。

现在影响中国外贸的因素中，中美贸易战的影响约占三分之一，世界经济减弱的因素占据三分之二，加之中美贸易战的因素影响到国内及国际市场的需求，外贸仍存在很大不确定性。

--西南证券宏观分析师 杨业伟、张伟：

7月出口增速止跌转升，主要受转口贸易以及对欧盟出口回升拉动。全球经济下行趋势不改，外需偏弱，叠加中美贸易摩擦有所加剧，均意味着出口增速将保持弱势。而地产调控趋严，实体经济信用扩张受阻，内需依然承压下行，进口也将保持弱势。进出口双缩是未来一段时期外贸总体格局。

--招商证券宏观团队：

我们仍然难以看好出口改善的持续性：第一，从前期主要发达国家PMI等经济数据看，景气程度稳中偏弱，欧美经济二季度都有所下行，欧央行表示三季度数据显示欧元区经济仍然疲弱，全球基本面形势暂不支持更为强劲的外需；第二，近期中美贸易摩擦再度发酵，并对全球资本市场和商品价格造成较为显著冲击，日韩贸易摩擦也显著加剧，这些都将对全球贸易链和制造业造成负面影响，7月一般贸易出口同比增长6.2%，但加工贸易出口同比-11.9%，明显下降，一定程度上反映了这种影响。考虑到6月出口同比增速偏低（低于5月），我们猜测本月的高出口增速与6月抢出口的延续以及G20会议后中美贸易关系的短暂缓和带来的时间窗口效应有关，持续性和趋势性不高。综合考虑基本面形式和价格因素，预计8月出口增速有所回落，进口增速有所回升。

--交通银行金融研究中心首席研究员 唐建伟：

出口增速整体是放缓的态势。贸易摩擦已经持续一年多了，还有去年抢出口带来的高基数因素，但最新的出口数据表明不管贸易摩擦怎么升级、关税怎么加，中国出口的韧性还是存在的。不过，摩擦的趋势持续下去，压力肯定还是存在的。

中国对美国出口并没有断崖式下滑，尽管前七个月，以人民币计价，对美国出口同比下降，但对欧盟、东盟出口增速都在10%以上，对日本出口增长4.5%也还不错。期内，对一带一路沿线国家进出口增速超过10%。说明中国出口竞争力也是存在的。

不过美国国债利差倒挂明显，衰退的预期非常强，欧元区方面德国经济有些糟、英国有脱欧的风险，目前国际油价大幅度下跌，对俄罗斯和巴西等出口能源的经济体也是有冲击的。全球经济放缓的风险在增加，外部需求本身就会受到冲击。

要注意的是，进口降幅高于出口，导致衰退型顺差在扩大，也说明内需不足，国内经济有下行压力，对进口的需求是放缓的。

--方正中期期货金融衍生品研究员 彭博：

数据总体是超预期的，尤其是出口好于预期，这应该是与人民币的贬值有关，此外由于中美之间的贸易争端，带来中国和欧盟、东盟、一带一路沿线等国家的进出口增长，表明中国贸易的重心正有所改变，经济仍有一定的韧性。

更加开放的贸易政策，对中国进出口的维稳也是很重要的，下半年预计进出口仍将保持总体稳定，中国在全球贸易中的份额仍将继续提升。不过也要看到，中美贸易摩擦还是有一些不确定性，包括人民币是否贬值到这里就结束了，诸多不确定因素还是需要进一步观察。

--中国黄金集团首席经济学家 万喆：

从中国7月进出口数据看，在中美贸易摩擦不断升级的背景下，7月出口反而增长，主要原因可能还是中美贸易谈判的起伏带来的加关税预期，因此，出口贸易可能反复出现抢跑--观望--抢跑--观望的情势，与谈判进展紧张--缓和--紧张--缓和有同步性。

总体而言，全球经济受到的负面影响不可忽视，中国经济受到的压力也仍然很大，从进口便可看出。尤其值得注意的是，尽管出口出现起伏，但不能以暂时性短期数据断定基本面，反而应注意这种不确定性给出口企业带来的困难和问题，以及继续深化结构性改革，给企业更好的营商环境，帮助企业渡过不平稳期。

--民生银行研究员宏观经济研究中心主任 王静文：

按美元计价出口增速超出市场普遍预期，我们预期的是有所好转，因为PMI新出口订单指数有回升，集装箱综合指数也有所回暖，但没想到会好这么多。

从贸易方式来看，体现更多增加值和技术水平的一般贸易出口增速比整体出口增速快不少，反映出贸易产品和结构的升级；从国别来看，对欧洲和一带一路沿线国家的出口在加快、在增长，7月美元计价的对美国出口降幅较6月还有所收窄，预计8月对美出口还可能不错，因为特朗普宣布的新的关税政策9月1日可能执行，所以8月还会有抢出口因素。

从外需角度来看，全球经济增速在放缓，从制造业PMI就能看出来，而且去年下半年中国出口的基数还是挺高的，在高基数、外需放缓的情况下，中国出口还不错，一是一带一路沿线国家有支撑，二是中国贸易结构升级在加快。

--上海证券宏观分析师 胡月晓：

外贸发展好于预期，顺差仍居高位，仍具有衰退式增长特征。受世界经济增长压力影响，未来外贸发展要改善也很难，预计能在艰难中保持平稳。汇率将在上台阶后企稳，对出口促进作用将渐现。

**相关背景**

--7月30日召开的中央政治局会议指出，当前经济发展面临新的风险挑战，国内经济下行压力加大，必须把握长期大势，抓住主要矛盾，办好自己的事。有效应对经贸摩擦，全面做好“六稳”工作。加大对外开放，加紧落实一系列重大开放举措。

--伴随7月底的第12轮中美经贸磋商重启，已经有一批中国企业对美农产品采购成交；不过在美方表态将再对中国加征关税后，中国商务部表示，国务院关税税则委员会对8月3日后新成交的美国农产品采购暂不排除进口加征关税，中国相关企业已暂停采购美国农产品。

--人民币兑美元8月5日跌破7元整数关口，创逾11年新低。中国央行行长易纲晚间表示，无论是从中国经济的基本面看，还是从市场供求平衡看，当前的人民币汇率都处于合适水平。虽然近期受到外部不确定性因素影响，人民币汇率有所波动，但对人民币继续作为强势货币充满信心。

--中国国务院印发上海自由贸易试验区临港新片区总体方案，表示将实施具有国际竞争力的税收制度和政策，在不导致税基侵蚀和利润转移的前提下，探索试点自由贸易账户的税收政策安排，并对符合条件的相关企业自设立之日起五年内减按15%的税率征收企业所得税。

--中国央行下半年工作电视会议指出，半年央行将坚持实施稳健的货币政策，保持松紧适度，及时预调微调。灵活运用多种货币政策工具，适时适度进行逆周期调节，保持流动性合理充裕。（完）